4月10日，TCL科技（000100）發(fā)布公告披露收購LGD廣州項目進展。公告指出，TCL華星已收到交易對方準備的本次交易交割報表。根據交易協議約定，基于標的公司過渡期盈利及交割報表數據，本次交易收購金額調整為112億元人民幣；最終交易價格視TCL華星對該交割報表審查情況而定。
早在4月1日，TCL華星于標的工廠舉行了盛大的升旗儀式，原廣州LGD工廠，正式易主成為廣州華星光電技術有限公司（內部命名為t11基地），韓國LCD TV面板制造時代也就此落下帷幕。
賬面留存資金超60億，標的資產質量超預期
根據公開資料，LGD CA為8.5代大型液晶面板廠，擁有包括IPS在內的多項關鍵顯示技術，設計月產能180K，LGD GZ為配套模組工廠，設計月產能為230萬臺。兩座工廠整體質量與盈利能力良好，2023年凈利潤分別為6.02億元、5.36億元人民幣。
TCL科技此次公告披露的交易金額變更為112億元人民幣，相較此前公告過的108億元的基礎收購價略微上調。TCL科技在公告中闡述了原因，“基于標的公司過渡期盈利及交割報表數據”，交易金額調整。換個說法，交割時比此前定價時資產賺錢了，也值錢了。
實際上，市調機構迪顯咨詢此前已經直接透露，在TCL華星與LGD完成交割時，LGD CA賬面上留存的資金逾60億。此前有市場人士曾擔憂本次收購會給TCL科技帶來較大財務壓力，但結合上述消息來看，超過60億的賬面資金，TCL科技的收購對價已收回五成以上，并不存在所謂的百億資金壓力。
市場人士同時分析指出，LGD廣州產線核心資產已經按照4年的使用壽命完成折舊，但國內既有同類產線的設備已使用近15年，并仍在繼續(xù)運營中。TCL華星承接后的折舊攤銷壓力將大幅減輕，整體盈利能力有望進一步提升。
“t11與國內彩虹股份規(guī)模相近，利潤水平也可與其對標，長期來看有望為TCL貢獻20億以上年化利潤。而且并購后TCL華星通過標的工廠技術、供應鏈及客戶資源整合，還有望收獲更多難以直接量化測算的潛在紅利�！鄙鲜龇治鋈耸垦a充道。
大尺寸LCD供給長期偏緊，遠期盈利穩(wěn)定向上
除了標的工廠自身資產質量優(yōu)勢，LCD行業(yè)良好的未來市場預期，也被認為是TCL科技此次并購獲益的重要加分項。
得益于行業(yè)競爭格局持續(xù)優(yōu)化和終端產品大尺寸化帶來需求增長，過去兩年多的時間里，LCD面板行業(yè)經歷了一輪強力復蘇——以55吋TV面板為例，根據集邦咨詢監(jiān)測數據，其均價在2023年2月份至2025年3月上漲幅度接近50%，其他大尺寸TV面板也同樣呈現出集體大幅上漲趨勢，且尺寸越大漲幅越明顯。因此，盡管當前面板價格在連續(xù)數月上漲后趨穩(wěn)，但發(fā)展趨勢不變，其長期量價表現仍然值得看好。
尤為重要的是，市場已經愈發(fā)意識到LCD產業(yè)生命力比預期更為強勁。
近年來，全球電視消費市場的大尺寸化趨勢顯著，中國市場的“國補”政策更加速了這一進程：TrendForce數據顯示，2024年全年電視平均尺寸增加0.4吋，達到51.5吋，預計2025年將再增長0.7吋至52.2吋，無疑將直接推動LCD需求面積的穩(wěn)定增長。
與此同時，在高端電視市場，Mini LED 背光技術的快速發(fā)展，給了搭載Mini LED 背光的LCD TV 更多機會在畫質與成本方面挑戰(zhàn)OLED TV：Omdia 報告預計，搭載有Mini LED背光的LCD TV 面板出貨將在今年超越OLED TV面板，LCD地位進一步穩(wěn)固。無獨有偶，近日全球電子游戲業(yè)三巨頭之一的任天堂揭曉了備受期待的新一代游戲主機Switch 2的詳細配置，其放棄采用OLED而配備了一塊7.9英寸廣色域LCD顯示屏。團隊表示因為LCD顯示技術已經取得了很大進步，而且新主機可以支持HDR。隨著TV大尺寸化和LCD在高階市場的突破，Omdia預計，未來大尺寸LCD的供給可能會處于長期偏緊的狀態(tài)——這意味著，長期來看，大尺寸LCD量價預計整體將保持溫和上漲的勢頭，這有助于提升整個LCD行業(yè)的遠期盈利能力。
市場人士經綜合分析認為，TCL科技此次完成對 LGD廣州的收購后，LCD產能將進一步向中國大陸集中，這為行業(yè)的長期良性發(fā)展創(chuàng)造了更為有利的條件。未來，被收購的標的工廠不僅能為TCL科技帶來增量利潤，提供穩(wěn)定的現金流，為提升股東回報提供更可靠的預期，還將為該公司在創(chuàng)新技術研發(fā)與業(yè)務拓展等長遠布局上，提供更多保障。
