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聯(lián)想集團(tuán)Q1財報解析——從質(zhì)變到躍遷,多項(xiàng)數(shù)據(jù)創(chuàng)歷史新高

2021年8月13日 14:44  CCTIME飛象網(wǎng)  

11號,聯(lián)想在2021/22財年第一季報的帶動下,股價大漲,日K線即將突破近5個月以來的下降趨勢線。看了教主標(biāo)題的鄉(xiāng)親們應(yīng)該已經(jīng)“心潮澎湃”了,下面教主即刻帶大家一起看看聯(lián)想本季度交出了怎樣一份答卷。

一、IDG基本盤穩(wěn)中有升。

(一)疫情促進(jìn)居家辦公需求。

1.PC進(jìn)入新一輪景氣區(qū)間。

上輪PC市場出貨量下滑已于2019年正式宣告見底,而新冠疫情的出現(xiàn)加快了PC復(fù)蘇的進(jìn)程。

2020年P(guān)C市場同比增速為13.1%。而今年,IDC給出了18.2%的高增速目標(biāo),PC市場景氣度上升為聯(lián)想提供了穩(wěn)固的“基本盤”。

2.未來“居家辦公”滲透率有望帶動PC銷售。

近期,Breeze委托進(jìn)行的一項(xiàng)在線調(diào)查發(fā)現(xiàn):65%的美國員工表示,他們的工作完全可以遠(yuǎn)程完成,他們愿意接受5%的減薪以尋求居家辦公。國內(nèi)創(chuàng)新藥行業(yè)的一些CRA崗位同樣可以實(shí)現(xiàn)“居家辦公”。新冠疫情改變的可能是未來長期一部分人的工作習(xí)慣,同樣有望帶動PC/智能電腦的銷售。

3.軟、硬件升級開啟PC換代潮。

微軟有望于今年四季度發(fā)布Windows 11穩(wěn)定版。Windows 11提高了最低配置的要求,同時,硬件必須支持附帶TPM2.0 芯片、BIOS 里支持安全啟動等功能。而Windows 10 將于 2025年10月14日結(jié)束技術(shù)支持。

英特爾公布了下一代全新的處理器平臺Alder Lake,開始支持全新的DDR5內(nèi)存。AMD 銳龍 5000 系列 CPU、英特爾 11 代 CPU、英偉達(dá) RTX30 系列 GPU、AMD RX6000系列 GPU 已然推出。系統(tǒng)的換代和硬件性能的提升,預(yù)示著未來新一輪“換機(jī)潮”已為之不遠(yuǎn)。

(二)在“挖礦”熱潮之下,聯(lián)想利潤率仍保持穩(wěn)定。

今年上半年因?yàn)樘摂M幣價格的“高潮”,讓內(nèi)存、CPU、硬盤價格都連續(xù)飆升。但我們可以從聯(lián)想的中報發(fā)現(xiàn),聯(lián)想的IDG業(yè)務(wù)整體利潤率同比提升0.8個點(diǎn),沒有受到硬件漲價的沖擊。除智能平板電腦、智能手機(jī)出貨量提升,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善外,全球產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢使得聯(lián)想沒有發(fā)生惠普的“銷量下滑事件”。

IDC最新數(shù)據(jù)顯示,聯(lián)想集團(tuán)2021年二季度蟬聯(lián)全球PC市場冠軍,市場份額達(dá)23.9%。2021/22第一財季,聯(lián)想IDG業(yè)務(wù)同比增長28%,運(yùn)營利潤達(dá)到70.8億人民幣,增幅43%。個人電腦業(yè)務(wù)聯(lián)想蟬聯(lián)全球PC份額第一,平板電腦市場全球第三位,同步增長超60%。

二、ISG帶動集團(tuán)第二增長極。

(一)數(shù)字化開啟第四次工業(yè)革命浪潮。

此前在中國,實(shí)體制造業(yè)中只有海爾智家 、$三一重工(SH600031)$ 等少數(shù)公司完成了數(shù)字化轉(zhuǎn)型!吧显啤蹦軌蛱嵘a(chǎn)、管理、服務(wù)全過程的效率,從而在成本競爭中產(chǎn)生優(yōu)勢。國內(nèi)中小企業(yè)云計算滲透率遠(yuǎn)低于西方發(fā)達(dá)國家,未來云計算是中小企業(yè)主要去擁抱的方向。

(本季度,聯(lián)想面向中小企業(yè)客戶基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)銷售額創(chuàng)5年新紀(jì)錄)

在“十四五”時期 ,隨著人工智能、云計算、物聯(lián)網(wǎng)等新興技術(shù)持續(xù)發(fā)展。2020 年中國IT后市場規(guī)模達(dá)7533.6 億元,同比增長16.1%。預(yù)計2019-2024年市場規(guī)模的年復(fù)合增長率高達(dá)15.5%。

(本季度,聯(lián)想云服務(wù)IT基礎(chǔ)設(shè)計收入創(chuàng)歷史新高)

(二)聯(lián)想云基礎(chǔ)設(shè)施份額逐步提升。

此前云計算廠商的資本支出每3年一輪周期,上輪高點(diǎn)出現(xiàn)在2018年。不過由于去年新冠疫情催化,居家辦公需求增加,云計算基礎(chǔ)設(shè)施資本支出有所提前,今年則延續(xù)了去年的趨勢。

此前人們一提到聯(lián)想就會想到電腦,但實(shí)際上公司一季度在全球頂尖服務(wù)器供應(yīng)商中位列第三,市占率達(dá)6.9%。

另外,網(wǎng)傳華為因芯片供應(yīng)問題,x86服務(wù)器生產(chǎn)遇阻,要將服務(wù)器業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)手。一旦華為退出服務(wù)器行業(yè),$浪潮信息(SZ000977)$ 、聯(lián)想填補(bǔ)空白的可能性較大。從本季度聯(lián)想ISG中國業(yè)務(wù)營業(yè)額同比大增58%來看,似乎也側(cè)面印證了這樣的趨勢。

在服務(wù)器性能基準(zhǔn)測試和可靠性調(diào)查中,聯(lián)想服務(wù)器獲得242項(xiàng)世界紀(jì)錄,并連續(xù)7年獲ITIC全球可靠性調(diào)查最高紀(jì)錄,x86服務(wù)器可靠性達(dá)到99.999%,獲得了包括三一集團(tuán)、招行、銀聯(lián)等標(biāo)桿企業(yè)的認(rèn)可。

與此同時,聯(lián)想集團(tuán)還是全球最大的算力廠商。在今年6月公布的全球高性能計算TOP500榜單中,聯(lián)想以184套的成績再次蟬聯(lián)榜單制造商份額第一,全球市場份額超三分之一。

(三)ISG業(yè)務(wù)已經(jīng)將近盈虧平衡。

由硬件商轉(zhuǎn)型軟件及服務(wù)商,是微軟、戴爾已經(jīng)實(shí)踐過且行之有效的方式。聯(lián)想ISG基礎(chǔ)設(shè)施方案集團(tuán)本季度營業(yè)額創(chuàng)下118.5億人民幣的新紀(jì)錄,同比增長14%,經(jīng)營利潤率同比增長3.2個百分點(diǎn)。虧損同比縮窄3.17億元至0.71億元,為5年以來的最少值。

ISG集團(tuán)整體盈利近在眼前。

三、SSG集團(tuán)引領(lǐng)輕資產(chǎn)服務(wù)業(yè)務(wù)快速發(fā)展。

(一)聯(lián)想已為多行業(yè)提供服務(wù)解決方案。

聯(lián)想能為客戶提供業(yè)界最領(lǐng)先的虛擬化解決方案/混合云服務(wù)與解決方案/私有云解決方案,與騰訊、Azure等CSP以及IDC建立互補(bǔ)的合作伙伴關(guān)系。

聯(lián)想進(jìn)入服務(wù)領(lǐng)域已經(jīng)多年,每天服務(wù)次數(shù)超過 4 萬次,擁有超過 2 萬名工程師,實(shí)現(xiàn) 1-6級城市全覆蓋。根據(jù) IDC 的數(shù)據(jù),聯(lián)想集團(tuán)連續(xù) 7 年在中國終端運(yùn)維市場排名第一,并且與其他家的差距逐年擴(kuò)大。同時,公司也是領(lǐng)先的智能解決方案提供商,在多領(lǐng)域具有成功案例。

聯(lián)想旗下全球最大的個人電腦生產(chǎn)基地——合肥聯(lián)寶工廠,應(yīng)用了自主研發(fā)的先進(jìn)的生產(chǎn)調(diào)度系統(tǒng)LAPS(可以將生產(chǎn)效率提高 18%并減少生產(chǎn)線的空閑時間)。

過去幾年里,聯(lián)想已經(jīng)為包括中石化、國電、東風(fēng)等在內(nèi)的近200個大型企業(yè)提供了智能化轉(zhuǎn)型服務(wù)。

(二)“碳中和”、“碳達(dá)峰”助力ISG、SSG業(yè)務(wù)。  提起“碳中和”,很多人都會想到新能源。引導(dǎo)企業(yè)使用清潔能源這沒錯,但節(jié)能減排不只有“新能源”一種途徑,數(shù)字化轉(zhuǎn)型提升效率同樣可以助力“碳中和”。我國《碳排放交易管理辦法(試行)》已于今年2月1日實(shí)施。未來通過碳排放配額的市場化交易以及稅收的調(diào)節(jié),降低低于配額排放企業(yè)的成本,抬高超額排放企業(yè)的成本,更多的“燈塔工廠”將應(yīng)運(yùn)而生。

如上面所說的聯(lián)寶工廠的案例,每年可節(jié)省200多噸標(biāo)準(zhǔn)煤,減少2000多噸二氧化碳的排放,相當(dāng)于每年種11萬棵樹。

聯(lián)想啟動的智慧光伏項(xiàng)目,每年為客戶減少約1560噸煤炭的消耗,減少3900噸碳排放量。

聯(lián)想為能源行業(yè)打造的預(yù)測性維護(hù)方案,可通過工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)程感知設(shè)備狀態(tài),幫助企業(yè)提高風(fēng)機(jī)利用率和發(fā)電效率,將運(yùn)維成本下降5%。

本季度聯(lián)想SSG集團(tuán)細(xì)分業(yè)務(wù)利潤率均提升:

支持服務(wù)營業(yè)額增長超24%,運(yùn)營利潤率提升2.7個百分點(diǎn);

運(yùn)維服務(wù)、一切即服務(wù)(XaaS)營業(yè)額同比提升64%,利潤率提升1.8個百分點(diǎn);

垂直行業(yè)解決方案營業(yè)額同比提升56%,利潤率提升5.4個百分點(diǎn)。

云服務(wù)本身就具有較高的粘性,聯(lián)想ISG業(yè)務(wù)的快速增長又為SSG業(yè)務(wù)多上了一份保險。本季度公司SSG集團(tuán)遞延收入同比增長34%,達(dá)155億元。

四、研發(fā)驅(qū)動,是聯(lián)想從“銷售型”向“創(chuàng)新型”公司轉(zhuǎn)變的真實(shí)寫照。

(一)研發(fā)金額同比大增。

同樣是PC時代的王者,微軟從上一輪PC銷售瓶頸后,便開始從“PC+服務(wù)器”轉(zhuǎn)型“云+端”步伐。此后微軟逐年加大研發(fā)投入,才有了如今云計算全球第二,股價新高不斷的局面。

聯(lián)想2021/22一季報顯示,公司研發(fā)投入同比增長40%。

(二)研發(fā)產(chǎn)出效能雙高。

同時,其研發(fā)產(chǎn)出也是相當(dāng)高效。2020年全球?qū)@?50強(qiáng)榜單中,聯(lián)想位居中國企業(yè)第三名。

研發(fā)成果中為人所熟知的也很多。比如聯(lián)想中臺化、敏捷型的新IT架構(gòu)——擎天(Optimus)。可以與人工智能、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等新技術(shù)深度融合,通過不斷沉淀數(shù)字技術(shù),讓新系統(tǒng)提升內(nèi)部效率;能夠更高效協(xié)同開發(fā)業(yè)務(wù),充分釋放智能引擎的潛能;還能夠敏捷響應(yīng)外部數(shù)據(jù)應(yīng)用,適應(yīng)客戶產(chǎn)品化、規(guī);瘎(chuàng)新需求,匹配客戶最佳轉(zhuǎn)型方向。

還有上月末聯(lián)想2021年AIO云計算合作伙伴大會上發(fā)布的新產(chǎn)品。如今,超5000家企業(yè)使用聯(lián)想AIO云計算產(chǎn)品承載關(guān)鍵業(yè)務(wù)應(yīng)用,幫助企業(yè)加速傳統(tǒng)IT架構(gòu)轉(zhuǎn)型,成為企業(yè)建設(shè)基礎(chǔ)云的主要選擇。

(三)“研發(fā)占營收比”數(shù)據(jù)釋疑。

教主翻看了一下聯(lián)想2015-2020年的財報,公司研發(fā)占營收比為3.32%、3.16%、2.81%、2.48%、2.63%、2.39%(今年一季度2.79%),看似占比不高,但實(shí)際上惠普去年研發(fā)占營收比也只有2.6%。PC業(yè)務(wù)營收占比較大使得“研發(fā)占營收比”這項(xiàng)數(shù)據(jù)看起來有些“失真”。

楊董提出未來3年聯(lián)想研發(fā)投入要翻番,教主掐指一算,研發(fā)投入至少要保持年化26%的復(fù)合增速,是一個非常值得期待的數(shù)字。

有的鄉(xiāng)親可能會問,聯(lián)想的毛利率怎么不如戴爾?

其實(shí)戴爾基礎(chǔ)設(shè)施解決方案、客戶解決方案(對應(yīng)聯(lián)想ISG、SSG集團(tuán))占營收比例更高,且均已盈利,于是毛利率看起來要更高一些。

聯(lián)想PC業(yè)務(wù)占比更高,此前毛利率要低于兩家公司一些。但值得注意的是,本季度聯(lián)想在IDG業(yè)務(wù)利潤率小幅增長0.8%的情況下(來到了創(chuàng)紀(jì)錄的7.5%),經(jīng)營利潤率更高的SSG業(yè)務(wù)(利潤率22%,同比提升2個點(diǎn))利潤大增51%,帶動聯(lián)想整體毛利率上升1.4個點(diǎn)。

后續(xù)聯(lián)想計劃將更多的研發(fā)投入聚焦在高附加值的產(chǎn)品和領(lǐng)域,發(fā)力行業(yè)數(shù)字化/智能化解決方案與服務(wù),尤其是“一切即服務(wù)(XaaS)”,以及ICT基礎(chǔ)設(shè)施升級、高端個人電腦和相鄰的非個人電腦智能設(shè)備等領(lǐng)域。

現(xiàn)在回頭看看,聯(lián)想前兩年員工數(shù)量減少正是為公司從“銷售驅(qū)動”轉(zhuǎn)型“創(chuàng)新驅(qū)動”鋪平道路。

五、財報數(shù)據(jù)解讀。

除了上述的業(yè)務(wù)線條之外,教主再帶鄉(xiāng)親們從報表的角度分析下聯(lián)想Q1財報。

(一)費(fèi)用。

聯(lián)想經(jīng)營費(fèi)用與營收變化基本保持一致。

(二)投資收益。

利潤增速較高主要是因?yàn)槁?lián)想在去年投資收益創(chuàng)歷史新高后,在本季度又再次“爆表”。

(三)財務(wù)收入/費(fèi)用。

財務(wù)費(fèi)用由于評級的提升,借款利率下降;現(xiàn)金的增加又提升了財務(wù)收入的金額。

(四)應(yīng)收賬款。

應(yīng)收賬款增加幅度低于營收增長,體現(xiàn)了公司對下游的話語權(quán)。

(五)世界500強(qiáng)的中國企業(yè)中,聯(lián)想ROE最高。  日前,《財富》雜志公布了2021年世界500強(qiáng)排行榜,已經(jīng)連續(xù)上榜11年的聯(lián)想集團(tuán)位列世界500強(qiáng)第159位,較去年大幅提升了65位。在凈資產(chǎn)收益率(ROE)榜上,聯(lián)想集團(tuán)位列中國公司第一,公司的資金使用效率可見一斑。

教主用“雞蛋里挑骨頭”的方式發(fā)現(xiàn)聯(lián)想?yún)R兌損失較去年同期有所增加(因匯率變動影響),但其他財務(wù)數(shù)據(jù)全面向好,可謂罕見。

六、影響股價的短期因素。

(一)港府加印花稅。

從過往歷史來看,不論A股還是港股,調(diào)整印花稅的影響偏短期,靴子落地后股指仍按照原有趨勢運(yùn)行。

以恒指為例:1998年4月調(diào)減印花稅后,恒指4個月內(nèi)最大跌幅40%才見底;

2000年4月下調(diào)印花稅,恒指一個月內(nèi)跌幅約10%;

2001年9月,港府再次下調(diào)印花稅,本次短期企穩(wěn)后再次開啟下跌趨勢,緩慢震蕩至2003年才見底。

從A股角度看則更加明顯。

不論是在熊市途中的降低印花稅,還是在牛市途中的加印花稅,均只對A股產(chǎn)生了短期的影響,而未能扭轉(zhuǎn)趨勢。本輪港股印花稅靴子已經(jīng)落地,后續(xù)心理影響將趨弱。

(二)海外買入的政策風(fēng)險。

去年,特朗普頒布法案,將我國一些企業(yè)加入“黑名單”,投資此類企業(yè)的基金同樣也要殃及池魚。

香港股票交易買賣基金(ETF)盈富基金(香港最大的ETF基金)在放棄成分股與放棄美國投資者中選擇了后者。

有心的投資者可以發(fā)現(xiàn),近期南向資金買盤也同步減少,流動性減弱自然帶來了較低的估值。

(三)基金越發(fā)重視ESG等指標(biāo)。

此前多家基金公司齊發(fā)的“恒生科技指數(shù)”產(chǎn)品,$聯(lián)想集團(tuán)(00992)$ 就是其第十一大重倉股。

國內(nèi)對幾家互聯(lián)網(wǎng)巨頭公司實(shí)施“反壟斷”,導(dǎo)致恒生科技指數(shù)快速調(diào)整。在風(fēng)險偏好降低的影響下,聯(lián)想估值已經(jīng)回到合理區(qū)域。

后續(xù)更多優(yōu)質(zhì)指數(shù)將陸續(xù)推出,機(jī)構(gòu)也將更重視ESG的評級,包括聯(lián)想在內(nèi)的眾多優(yōu)質(zhì)港股科技公司有望持續(xù)得到資金“馳援”。

研發(fā)投入大增沒有拖累利潤快速增加,同時財報數(shù)據(jù)全面向好,這樣的聯(lián)想鄉(xiāng)親們愛了嗎?

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