">
首頁(yè)|必讀|視頻|專訪|運(yùn)營(yíng)|制造|監(jiān)管|大數(shù)據(jù)|物聯(lián)網(wǎng)|量子|元宇宙|博客|特約記者
手機(jī)|互聯(lián)網(wǎng)|IT|5G|光通信|人工智能|云計(jì)算|芯片報(bào)告|智慧城市|移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)|會(huì)展
首頁(yè) >> 業(yè)界名博 >> 正文

不止搜狗 騰訊為何并購(gòu)持續(xù)高漲?

2020年7月29日 15:21  創(chuàng)事記  

如果騰訊真能以9美元每股價(jià)格并購(gòu)搜狗,無(wú)疑是一筆很劃算的買賣。搜狗IPO時(shí)的發(fā)行價(jià)是13美元,后一路走低,當(dāng)前EV/EBITDA為11倍左右,與其他中概股相比算是比較低的,價(jià)值明顯存在被低估的可能性。搜狗CEO王小川已在微信朋友圈確認(rèn)收到騰訊的收購(gòu)要約。

如果站在一個(gè)偏宏觀的角度看騰訊這半年的舉動(dòng),會(huì)發(fā)現(xiàn)騰訊是在一個(gè)低利率(融資成本低)的全球市場(chǎng)大環(huán)境下,一邊拼命發(fā)債融資(蘋果等美國(guó)公司更是如此),一邊大手筆“買買買”并購(gòu),這與它以前作為VC身份在初創(chuàng)公司里“掃貨”不一樣。當(dāng)然,這是在其自由現(xiàn)金流持續(xù)走強(qiáng)的前提下進(jìn)行的,區(qū)別于小米集團(tuán)近期發(fā)債用于補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金與償還貸款的目的。

除了這次的搜狗,騰訊最近接連舉牌泛微網(wǎng)絡(luò)(協(xié)同辦公)、世紀(jì)華通(游戲)兩家A股公司,持股比例均超過5%;5月份騰訊高管接管閱文集團(tuán);3月份騰訊收購(gòu)環(huán)球音樂集團(tuán)10%股份,后者全部股權(quán)價(jià)值300億歐元;此外還有4月份騰訊成為虎牙第一大股東后,市場(chǎng)一度傳言騰訊持股的另一家直播公司斗魚將與虎牙合并?梢姡v訊這半年正進(jìn)入加速并購(gòu)期。

但全球市場(chǎng)行情卻是相反的。據(jù)歐洲富而德律師事務(wù)所發(fā)布的《2020年第二季度并購(gòu)市場(chǎng)觀點(diǎn)透視》報(bào)告(上圖),二季度全球并購(gòu)交易額僅為3186億美元,創(chuàng)下了2003年三季度以來(lái)的歷史新低。疫情是主要影響因素,而主要業(yè)務(wù)在線上的騰訊受此影響相對(duì)較小。下面分別從自由現(xiàn)金流與業(yè)務(wù)角度分析一下騰訊“逆勢(shì)”并購(gòu)的情況。

自由現(xiàn)金流FCF,這個(gè)是由經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流減去資本性開支(CapEx)后得到的,表格中連續(xù)觀察了騰訊5個(gè)季度的FCF情況,可見隨著經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流的增長(zhǎng),公司手里的自由現(xiàn)金流基本上是逐季度提高的,也就是手上的“閑錢”越來(lái)越多了。由于公司從2020年開始重新定義了自由現(xiàn)金流的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn),即在上述原本的計(jì)算公式中又額外減去了媒體內(nèi)容支出(大概52億),所以如果還按照過去的統(tǒng)計(jì)口徑,1Q20的自由現(xiàn)金流將超過400億元。

在體現(xiàn)企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金能力的EBITDA利潤(rùn)中,騰訊各季度經(jīng)調(diào)整后的EBITDA比率(EBITDA/總收入)基本保持在40%上下比較穩(wěn)定的水平線。

自由現(xiàn)金這些“閑錢”顯然不會(huì)躺在賬面上,企業(yè)會(huì)拿去購(gòu)買金融資產(chǎn)(包括股權(quán)并購(gòu))。表格同時(shí)顯示,騰訊在每個(gè)季度末(時(shí)點(diǎn))都有大額的債務(wù)凈額,它是由現(xiàn)金/等價(jià)物+銀行存款-銀行借款-應(yīng)付票據(jù)得出的。也就是說(shuō),騰訊在手握穩(wěn)定增長(zhǎng)的自由現(xiàn)金流時(shí),也在通過銀行借款、發(fā)行票據(jù)(比如5月份又發(fā)了一筆60億美元的高級(jí)票據(jù))融資,借助財(cái)務(wù)杠桿提升資金使用效率。

而騰訊債務(wù)凈額的減少一般是由當(dāng)期自由現(xiàn)金流入增加所致,同時(shí)被并購(gòu)支出、派發(fā)股息(比如2Q19)等部分抵消(減項(xiàng))。比如1Q20季,龐大的自由現(xiàn)金流入讓債務(wù)凈額環(huán)比得到顯著改善,同時(shí)騰訊也在當(dāng)期增大了投資與并購(gòu)力度(比如環(huán)球音樂)。

所以說(shuō),在公司自由現(xiàn)金流持續(xù)增長(zhǎng)、版權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)投入平穩(wěn)、全球債務(wù)融資成本極低的宏/微觀趨勢(shì)下,騰訊增加并購(gòu)就不難理解,且短期內(nèi)仍有可能繼續(xù)買買買。與騰訊主業(yè)緊密關(guān)聯(lián)的、能享有權(quán)益類收益的持股比例(20%~50%)、甚至直接并購(gòu)后并表(50%以上)的增加,可能也是為應(yīng)對(duì)未來(lái)大環(huán)境的不確定性。

業(yè)務(wù)層面我的判斷是,搜狗對(duì)騰訊當(dāng)前價(jià)值的補(bǔ)充還是集中在搜索這個(gè)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上,而不是AI。至于理由,我們可以把它放在微信生態(tài)、乃至騰訊整個(gè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的背景中去思考。

微信的“未完成”狀態(tài)

微信的“未完成”狀態(tài)智慧零售是騰訊產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)中的重要垂直領(lǐng)域,它現(xiàn)在做的就是要跟品牌、商家走得更近。一些很明顯的舉措比如在小程序基礎(chǔ)上做小商店,借助微信內(nèi)容生態(tài)幫助商家沉淀私域流量等,都是在向商家示好。這樣做最直接的一個(gè)效果是擴(kuò)充廣告的基本盤,增加品牌商在微信生態(tài)內(nèi)的投放。

財(cái)報(bào)顯示,社交廣告(朋友圈等)已經(jīng)占據(jù)騰訊網(wǎng)絡(luò)廣告分部收入中很大權(quán)重,1Q20季這一比例約為八成,社交廣告47%的同比增速是騰訊各分部業(yè)績(jī)?cè)鏊僦凶羁斓。但由于宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)以及體育賽事暫停導(dǎo)致騰訊視頻和新聞平臺(tái)的廣告投放減少,所以它的媒體廣告收入是下降的。這種分化今后可能會(huì)更明顯,持續(xù)增加社交廣告的權(quán)重是順勢(shì)而為,理論上搜狗的算法團(tuán)隊(duì)對(duì)微信社交廣告的精準(zhǔn)曝光是有幫助的。

微信內(nèi)目前還沒開放搜索競(jìng)價(jià)廣告,如果想賺這個(gè)錢,前提是先要把用戶的主動(dòng)搜索行為培養(yǎng)起來(lái),以這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)看,微信內(nèi)的搜一搜目前是不完善的。去年這個(gè)團(tuán)隊(duì)曾在搜一搜開通“好物圈”,想用“貨的連接”去撬動(dòng)和加持流量,但沒有成功,好物圈現(xiàn)已轉(zhuǎn)型泛興趣化的圈子,互動(dòng)流量平平。現(xiàn)在看,搜一搜仍然要靠?jī)?nèi)容本身去吸引用戶,除了具有搜索排他優(yōu)勢(shì)的公眾號(hào)內(nèi)容外,還需要整合搜狗帶來(lái)更豐富的公共網(wǎng)頁(yè)內(nèi)容。

所以,這就是微信在內(nèi)容(圖文+短視頻)、搜索、廣告鏈條上的邏輯,也是為什么百度執(zhí)意要把百家號(hào)的內(nèi)容優(yōu)先顯示在搜索結(jié)果頁(yè)面中。微信和今日頭條都是具備豐富內(nèi)容體系的,都在重倉(cāng)搜索功能,雙方在內(nèi)容體系與搜索上的生態(tài)競(jìng)爭(zhēng)預(yù)計(jì)會(huì)更激烈。

編 輯:王洪艷
聲明:刊載本文目的在于傳播更多行業(yè)信息,本站只提供參考并不構(gòu)成任何投資及應(yīng)用建議。如網(wǎng)站內(nèi)容涉及作品版權(quán)和其它問題,請(qǐng)?jiān)?0日內(nèi)與本網(wǎng)聯(lián)系,我們將在第一時(shí)間刪除內(nèi)容。本站聯(lián)系電話為86-010-87765777,郵件后綴為#cctime.com,冒充本站員工以任何其他聯(lián)系方式,進(jìn)行的“內(nèi)容核實(shí)”、“商務(wù)聯(lián)系”等行為,均不能代表本站。本站擁有對(duì)此聲明的最終解釋權(quán)。
相關(guān)新聞              
 
人物
工信部張?jiān)泼鳎捍蟛糠謬?guó)家新劃分了中頻段6G頻譜資源
精彩專題
專題丨“汛”速出動(dòng) 共筑信息保障堤壩
2023MWC上海世界移動(dòng)通信大會(huì)
中國(guó)5G商用四周年
2023年中國(guó)國(guó)際信息通信展覽會(huì)
CCTIME推薦
關(guān)于我們 | 廣告報(bào)價(jià) | 聯(lián)系我們 | 隱私聲明 | 本站地圖
CCTIME飛象網(wǎng) CopyRight © 2007-2024 By CCTIME.COM
京ICP備08004280號(hào)-1  電信與信息服務(wù)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證080234號(hào) 京公網(wǎng)安備110105000771號(hào)
公司名稱: 北京飛象互動(dòng)文化傳媒有限公司
未經(jīng)書面許可,禁止轉(zhuǎn)載、摘編、復(fù)制、鏡像