3月13日，金蝶國(guó)際公布了其截至2017年12月31日止12個(gè)月的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，收入同比增長(zhǎng)66.7%，其中金蝶云收入同比增長(zhǎng)87.7%。
坦率地說(shuō)，這樣的成績(jī)并無(wú)意外。從去年算起，截止到這次年報(bào)發(fā)布前，金蝶整體股價(jià)已經(jīng)翻了一番，股價(jià)的持續(xù)上漲，正面反映金蝶云戰(zhàn)略的發(fā)展，獲得資本市場(chǎng)青睞。早在16年，金蝶已被納入為深圳與香港股票市場(chǎng)互聯(lián)互通計(jì)劃（“深港通”）合資格股份名單內(nèi)，交易量一直排名前10。
我們總說(shuō)，資本的眼睛是雪亮的，資本的驅(qū)動(dòng)力更是直白到透明，那我們今天不妨聊聊為何在資本眼里，金蝶為何如此“值錢(qián)”。
投資價(jià)值有通用規(guī)則，但云服務(wù)有點(diǎn)不一樣
記得在2018年1月，金蝶國(guó)際宣布戰(zhàn)略投資中國(guó)CRM第一品牌紛享銷(xiāo)客，成為其單一大股東，股價(jià)立馬翻漲5%。金蝶持續(xù)被資本看好，其實(shí)這背后恰好是資本的投資標(biāo)準(zhǔn)那支“看不見(jiàn)的手”在起作用。
1、投資價(jià)值有內(nèi)外兩重指標(biāo)
簡(jiǎn)單的說(shuō)，資本不傻，首先評(píng)判股票該不該入手的指標(biāo)就是看其收入、現(xiàn)金流及業(yè)務(wù)增長(zhǎng)等內(nèi)部業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)是否健康，其次是看是不是在一個(gè)高速增長(zhǎng)的賽道上，這里評(píng)判的標(biāo)準(zhǔn)就是宏觀環(huán)境及政策因素等。
在這個(gè)人人都要上云的時(shí)代，云服務(wù)市場(chǎng)的發(fā)展前景無(wú)須贅述，政策利好也不用多講。
根據(jù)金蝶這次發(fā)布的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，我們可以看到，報(bào)告期內(nèi)，金蝶錄得營(yíng)業(yè)額約人民幣23億元，同比增長(zhǎng)23.7%。其中，云服務(wù)業(yè)務(wù)保持高速增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)收入人民幣近5.7億元，同比大幅增長(zhǎng)66.7%，占總收入達(dá)24.7%；另外管理軟件業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)收入約人民幣17.4億元，同比增長(zhǎng)14.1%。這樣的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如果拿去對(duì)比同行，立馬分出高下。
但我們需要留意的是，金蝶在云計(jì)算、人工智能、區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的落地和應(yīng)用，比如2018年金蝶云重磅推出智能財(cái)務(wù)機(jī)器人，迅速在智能財(cái)務(wù)、智能制造、全渠道營(yíng)銷(xiāo)、阿米巴經(jīng)營(yíng)等領(lǐng)域占得戰(zhàn)略高地。簡(jiǎn)單的說(shuō)，決不能把金蝶只看做一支云服務(wù)股，直白點(diǎn)的說(shuō)，金蝶只是穿著一副云服務(wù)軟件的外殼，正在全力構(gòu)建和完善企業(yè)云服務(wù)生態(tài)，向 AI（人工智能）+BigData（大數(shù)據(jù)）+Cloud（云計(jì)算）（簡(jiǎn)稱(chēng)“ABC”）加速挺進(jìn)的巨輪。
2、云服務(wù)價(jià)值投資已經(jīng)拒絕黑馬
回到現(xiàn)實(shí)，在追逐風(fēng)口這件事上，資本比創(chuàng)業(yè)者更瘋，比如現(xiàn)在大家都盯著區(qū)塊鏈、AI，一副“寧可過(guò)錯(cuò)，不可錯(cuò)過(guò)”的架勢(shì)。
對(duì)于企業(yè)投資也是這樣，資本也大多沒(méi)有之前的耐心，他們不再奢望遇到“黑馬”，更沒(méi)有心思去培養(yǎng)“潛力股”，比如騰訊、阿里再也不會(huì)傻傻地自己去做新零售，而是把關(guān)于新零售的一切巨頭拉下水，比如京東、萬(wàn)達(dá)、家樂(lè)福等。這樣的結(jié)果是，巨頭搭上巨頭，強(qiáng)者結(jié)盟強(qiáng)者，行業(yè)漸漸形成了涇渭分明的梯隊(duì)和級(jí)別。云服務(wù)市場(chǎng)也是，已從野蠻生產(chǎn)過(guò)度到充分競(jìng)爭(zhēng)后的寡頭時(shí)代，互聯(lián)網(wǎng)巨頭（如阿里）、ERP轉(zhuǎn)型云服務(wù)（如金蝶）、個(gè)別創(chuàng)業(yè)公司（如紛享銷(xiāo)客等）已集結(jié)成三股力量完成對(duì)行業(yè)的分食，新進(jìn)入者幾無(wú)機(jī)會(huì)。資本更是避而遠(yuǎn)之，因?yàn)橘Y本的投資哲學(xué)已經(jīng)變成了：只有已經(jīng)處在行業(yè)領(lǐng)先的企業(yè)才有投資價(jià)值。
3、作為世界技術(shù)前沿，云服務(wù)企業(yè)還需在國(guó)際視野里審視
既然講到資本，我們自然要用全球的眼光看待，“放長(zhǎng)線釣大魚(yú)”，這長(zhǎng)不僅包括長(zhǎng)久的眼光，還有寬闊的視野。
按照天風(fēng)證券的研報(bào)，美國(guó)三大獨(dú)立云服務(wù)商市值是中國(guó)的10倍以上，中國(guó)目前與云服務(wù)行業(yè)發(fā)展情況類(lèi)似美國(guó)2012年的云服務(wù)行業(yè)，中國(guó)云服務(wù)行業(yè)進(jìn)入高景氣周期，5年復(fù)合增長(zhǎng)速度有望超過(guò)40%。而據(jù)Gartner報(bào)告里所說(shuō)，目前全球云計(jì)算市場(chǎng)正保持著22.8%年復(fù)合增長(zhǎng)率，遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi)，相較于國(guó)際云服務(wù)的成熟，中國(guó)云服務(wù)市場(chǎng)正處于高速發(fā)展的成長(zhǎng)期。
隨著國(guó)內(nèi)為扶持本土云計(jì)算企業(yè)，市傳將會(huì)有相關(guān)政策措施出臺(tái)，包括由政府采購(gòu)本土云計(jì)算企業(yè)提供服務(wù)，以上種種利好相信將會(huì)成為股價(jià)上升催化劑；按照近幾年年報(bào)顯示金蝶集團(tuán)2016-2018年收入年復(fù)合增長(zhǎng)19%，較國(guó)際同業(yè)平均約14%為高，現(xiàn)價(jià)相當(dāng)于2018年預(yù)測(cè)市銷(xiāo)率4.1倍，較國(guó)際同業(yè)平均5.0倍的估值折讓約20%，隨著集團(tuán)經(jīng)營(yíng)狀況改善，收入及盈利增速與云服務(wù)業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)下，也難怪多家知名投資公司發(fā)出增持信號(hào)，例如信達(dá)國(guó)際發(fā)出“前景看好，推薦”、“潛在升幅”“持續(xù)高位建議趁低吸納”的投資建議，預(yù)期股價(jià)從3.6、5.0到6.0一路上漲。未來(lái)金蝶的估值相信將收窄與國(guó)際同業(yè)的差距。
數(shù)據(jù)說(shuō)話，三點(diǎn)表現(xiàn)凸顯金蝶的投資價(jià)值
俗話說(shuō)，“是騾子是馬，拉出來(lái)溜溜”，如果只是停留在理論層面，這場(chǎng)分析就變得毫無(wú)意義，還好金蝶剛發(fā)布財(cái)報(bào)，我們就繼續(xù)以數(shù)據(jù)說(shuō)說(shuō)啥才是“硬本事”。
1、業(yè)績(jī)、預(yù)期及股價(jià)表現(xiàn)步調(diào)一致
除了上面已經(jīng)提到的數(shù)據(jù)，我們可以看到在產(chǎn)品創(chuàng)新及市場(chǎng)開(kāi)拓方面取得驕人成績(jī)，實(shí)現(xiàn)收入約人民幣3.9億元，同比增長(zhǎng)87.7%，客戶數(shù)同比增長(zhǎng)120%，續(xù)費(fèi)率保持在90%以上。而在精斗云上，付費(fèi)客戶規(guī)模也同比增長(zhǎng)75%，續(xù)費(fèi)率保持在70%以上。這和股價(jià)、預(yù)期的表現(xiàn)基本一致，但需要注意的客戶數(shù)的增長(zhǎng)和續(xù)費(fèi)率，這才是考驗(yàn)云服務(wù)產(chǎn)品是否過(guò)硬的真正指標(biāo)。
過(guò)去說(shuō)賣(mài)軟件騙一次客戶容易，難得是騙客戶第二次。金蝶用實(shí)打?qū)嵉漠a(chǎn)品體驗(yàn)讓客戶留下來(lái)并帶來(lái)新客戶，這才是真正的用極致帶來(lái)的口碑效應(yīng)，進(jìn)而完成圈層，也就是在各個(gè)垂直細(xì)分領(lǐng)域占盡優(yōu)勢(shì)。
記得混沌大學(xué)創(chuàng)辦人李善友教授在他的跨越不連續(xù)性”課程里提到“技術(shù)發(fā)展的不連續(xù)性不可避免，遭遇不連續(xù)性是企業(yè)衰敗第一因”比如諾基亞、英特爾、雅虎等昔日王者的坍塌就是遭遇了不連續(xù)性，但如果跨越了不連續(xù)性，也就往基業(yè)常青又邁進(jìn)了一步。騰訊是社交帝國(guó)中的常青樹(shù)，阿里的電商也跨越了不連續(xù)性。作為管理軟件廠商，金蝶也正好跨越了這個(gè)“不連續(xù)性”，只是不知道下一步的“不連續(xù)性”，金蝶能否再次跨越。
2、以金蝶領(lǐng)先的云服務(wù)行業(yè)格局已經(jīng)形成
其次翻看金蝶這一年來(lái)的成績(jī)，基于“無(wú)人會(huì)計(jì)，人人財(cái)務(wù)”的產(chǎn)品理念，金蝶云推出了智能財(cái)務(wù)機(jī)器人，不僅覆蓋了傳統(tǒng)RPA領(lǐng)域，也融合了最新人工智能等多個(gè)領(lǐng)域的技術(shù)突破。而IDC研究報(bào)告顯示，金蝶在SaaS云服務(wù)市場(chǎng)和中國(guó)成長(zhǎng)型企業(yè)應(yīng)用軟件市場(chǎng)等領(lǐng)域獲得“五項(xiàng)第一”，比如整體企業(yè)SaaS云服務(wù)、SaaS ERP、SaaS 財(cái)務(wù)云、移動(dòng)辦公領(lǐng)域等細(xì)分領(lǐng)域。這也是中國(guó)軟件廠商在企業(yè)SaaS 云服務(wù)領(lǐng)域，市場(chǎng)占有率首次超越國(guó)際廠商。
至此，金蝶正在裂變，以云服務(wù)為核心的全生態(tài)格局已然打開(kāi)，現(xiàn)在正在進(jìn)行更深一步的量變到質(zhì)變的演進(jìn)。
3、不只有功勞簿，金蝶乘勝追擊
另外，還有幾個(gè)細(xì)節(jié)需要注意，比如繼聯(lián)手亞馬遜AWS之后，金蝶云與華為云達(dá)成戰(zhàn)略合作，成為金蝶“IAAS+PAAS”領(lǐng)域合作的又一次重大舉措。此外，金蝶戰(zhàn)略投資硅谷初創(chuàng)公司PerceptIn及中國(guó)CRM第一品牌紛享銷(xiāo)客等創(chuàng)新企業(yè)�？梢灶A(yù)見(jiàn)，金蝶必定將在云服務(wù)領(lǐng)域繼續(xù)開(kāi)疆拓土。另外按照目前的增長(zhǎng)速度，在2020年金蝶年收入中云服務(wù)占比極有可能超過(guò)50%。
很顯然，金蝶已經(jīng)不是過(guò)去我們認(rèn)識(shí)的那個(gè)金蝶了。作為一家扎根企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域25年的老兵，金蝶看起來(lái)更像一個(gè)身強(qiáng)力壯的少年，目標(biāo)堅(jiān)定，方向明確，備受期待。
不過(guò)市場(chǎng)風(fēng)云變化，風(fēng)口說(shuō)變就變，金蝶會(huì)一直是那個(gè)人見(jiàn)人贊的追風(fēng)少年嗎？
