讀懂騰訊的本質(zhì)，才能讀懂他為何市值超越運營商價值3000億
騰訊的市值和股價最近又上了一個臺階，就在昨天（2017年5月2號），騰訊港股報價247.40港元，這是一個新的高點，按照美元計算，騰訊的總市值已經(jīng)超過了3000億美元。
因為是騰訊，所以這并不令人感到驚奇或者詫異，就因為它是騰訊。但是我們對騰訊到底是什么，卻難免陷入瞎子摸象的狀態(tài)，那么騰訊的本質(zhì)是什么？
新電信服務(wù)的基礎(chǔ)設(shè)施提供者，這是我對騰訊本質(zhì)的解讀，騰訊在萬物互聯(lián)時代已經(jīng)成為新電信服務(wù)的主要提供者。我所謂新電信服務(wù)，是指騰訊以微信和手Q這兩大核心即時通信應(yīng)用建構(gòu)的泛在連接萬物的通信能力。
眾所周知，“連接”這個詞最早是因為馬化騰而知名，并成為騰訊的核心戰(zhàn)略，這是在微信逐步成為騰訊的移動互聯(lián)網(wǎng)船票之后逐漸清晰起來的戰(zhàn)略，隨后中國三大電信運營商如夢初醒，紛紛把連接也作為自己的戰(zhàn)略目標，比如中國移動就提出了大連接戰(zhàn)略，中國電信把智能連接作為其戰(zhàn)略目標的關(guān)鍵組成部分。
但是騰訊的連接與電信運營商至少在兩個層面存在本質(zhì)不同：一是其具有社交關(guān)系鏈條上的通信，而不是電信運營商提供的管道通信；二是這種連接是建構(gòu)在電信運營商通信連接管道之上的統(tǒng)一通信，而與網(wǎng)絡(luò)終端頻段這些復雜的細節(jié)無關(guān)。
所以，在2017年3月22日發(fā)布的財報中，談及2017年的策略，騰訊計劃在：核心社交和通訊平臺拓展我們的生態(tài)系統(tǒng)以深化我們的“連接”策略。騰訊將在社交平臺添加更多服務(wù)為用戶提供便利，所謂“便利”的潛在含義，毫無疑問將是圍繞用戶的社交關(guān)系和溝通提供更多服務(wù)。
其實透視騰訊的本質(zhì)，只有通過對比，我們才能看的更為清晰，而財報是我們管窺的極佳窗口。所以在梳理完騰訊的本質(zhì)之后，我們將順著本質(zhì)，分別從財務(wù)數(shù)據(jù)、用戶的規(guī)模、主要業(yè)務(wù)三大角度把騰訊與三大運營商做一個對比，看看電信運營商的盛世危機和轉(zhuǎn)型壓力。
財務(wù)表現(xiàn)方面，盡管營收總規(guī)模不如三大運營商，但是高額利潤和盈利能力讓運營商難以望其項背
2016年度，騰訊的收入為1519億元，其中主要收入來自增值服務(wù)和網(wǎng)絡(luò)廣告，占比高達95%，而中國移動、中國電信和中國聯(lián)通在2016年的收入分別為7084.21億，3522.85億，2409.8億。盡管收入規(guī)模上，騰訊與三大運營商任何一家相比都還有不少差距，與規(guī)模最小的中國聯(lián)通也有近900億的差距，但是如騰訊整體財務(wù)績效上的表現(xiàn)，卻令三大運營商都難以望其項背。
在營運收入增長上，騰訊的同比收入增長為48%，增長最高的是中國電信，也只有6.4%，同屬于千億級的體量，騰訊能夠保持如此高的增長速度，已經(jīng)不只是某一項因素的優(yōu)勢所能影響的了，站在新數(shù)字經(jīng)濟的風口，騰訊看上去比電信運營商飛的更快。
在利潤方面，騰訊的利潤2016年是410.95億元，同比增長了43%，,騰訊一家公司的利潤相當于整個電信運營行業(yè)的三分之一強，為32.38%，而其收入則只有整個電信行業(yè)收入規(guī)模的11.67%，這種強烈的反差與2409.9億收入規(guī)模之巨大，規(guī)模母公司利潤確只有1.5億的中國聯(lián)通對比明顯。
而從總資產(chǎn)利潤率的角度觀察，騰訊作為輕資產(chǎn)屬性的公司與電信運營商形成了更為明顯的對照，財報數(shù)據(jù)顯示，在2016年，騰訊、中國移動、中國電信、中國聯(lián)通的總資產(chǎn)分別為3958.99億，15209.94億，6523.68億和6159.1億。三大運營商的利潤分別為1087億、那么其總資產(chǎn)利潤率分別為10.38%、7.15%、2.77%、0.0244%。,騰訊的盈利能力單就這一個指標來看，都遠超過了中國三大運營商。
而在回報股東方面，也只有中國移動能夠與騰訊媲美，其每股盈利為5.31元，略高于與騰訊的4.844元 ，而第二大運營商中國電信只有0.22元。
在2016年的財報中，騰訊把自己的增長歸結(jié)為：收入增長來源廣泛，特別是受到智能手機游戲、社交及效果廣 告、數(shù)字內(nèi)容銷售和新興業(yè)務(wù)（如支付相關(guān)服務(wù)）推動的影響。
但是筆者認為，財務(wù)上突出表現(xiàn)，騰訊其實得益于三個因素，一是電信運營商承擔的提速降費的社會責任，二是騰訊自身在社交即時通信領(lǐng)域形成的壟斷優(yōu)勢，以及整個中國互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容消費升級的大趨勢，推動了騰訊的高速增長。
以用戶規(guī)模和滿足用戶溝通的需求來看，騰訊已經(jīng)成為用戶規(guī)模最大的新運營商
中國移動截止2016年年末的移動用戶數(shù)是8.489億，作為中國乃至全球用戶規(guī)模最大的電信運營商，這個數(shù)字幾乎傲視群雄，但是在與用戶的粘性上，類似騰訊這樣的互聯(lián)網(wǎng)巨頭貌似比運營商越來越有吸引力，關(guān)鍵是社交和即時通信的應(yīng)用，在全球看來，用戶規(guī)模都在加速超越運營商，騰訊的兩大社交應(yīng)用手Q和微信在2016年的活躍用戶分別為8.685億,8.893億，這是微信及WebChat合并活躍用戶超過手Q，這并非是騰訊的即時通信用戶第一次超過中國移動的移動用戶數(shù)。
而另一個值得關(guān)注的指標則是用戶的增長率，微信在2016年一年的增長率是27.6%，中國移動是2.7%，中國三大運營商中用戶增速最高的是中國電信， 也只有8.6%。當然，這與人口紅利有關(guān)，中國三大運營商更早的接觸到了人口的天花板，但是問題在于，微信和手Q的即時通信應(yīng)用是建構(gòu)在三大運營商網(wǎng)絡(luò)之上的統(tǒng)一即時通信服務(wù)，事實上騰訊擁有了運營商的運營商的名義。
更為值得運營商深思的騰訊微其用戶提供的剛性增值服務(wù)所帶來的粘性，一個數(shù)據(jù)或許能夠說明問題：剛剛過去的農(nóng)歷新年除夕的24小時期間，微信紅包 收發(fā)數(shù)量達140億，較去年同期增長76%。
毫無疑問，微信的即時通信服務(wù)對電信運營商的業(yè)務(wù)產(chǎn)生了巨大的影響，工信部發(fā)布的2016年通信行業(yè)統(tǒng)計公報數(shù)據(jù)顯示，無論是業(yè)務(wù)量還是收入規(guī)模，短信和彩信都大幅度下滑：2016年，全國移動短信業(yè)務(wù)量6671億條，同比下降4.6%，降幅較去年同期縮小4.3個百分點。彩信業(yè)務(wù)量557億條，同比下降9.8%。移動短信業(yè)務(wù)收入完成365億元，同比下降10.7%。
騰訊的社交和通信平臺的網(wǎng)絡(luò)鎖定效應(yīng)已經(jīng)非常明顯，對于用戶來說，能夠在一個對話窗口完成與所有人的所有的溝通需求，粘性和鎖定效應(yīng)形成了正反饋。
而在用戶數(shù)方面，中國電信和中國聯(lián)通則更是難以望其項背，所以如果以用戶規(guī)模而言，騰訊應(yīng)該位列第一運營商。
在業(yè)務(wù)當面，騰訊就像一座大山矗立在致力于轉(zhuǎn)型的電信運營商面前，令人嘆息
我認為，無論是互聯(lián)網(wǎng)巨頭還是電信運營商巨頭，亦或是電信設(shè)備商巨頭，在未來數(shù)字化服務(wù)領(lǐng)域，無論是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)還是戰(zhàn)略目標，其本質(zhì)上是要高度趨同的，因為無論是個人還是企業(yè)，愿意付費的服務(wù)品類是有限的，愿意投入時間的服務(wù)也是有限的，所以我們可以看到美國的運營商和互聯(lián)網(wǎng)巨頭早已經(jīng)開始把戰(zhàn)火燒到對方的后院，中國盡管特殊，但是我也不認為能夠逃脫商業(yè)規(guī)律成為例外。
騰訊的財報顯示，其主要收入包括三部分，暨增值業(yè)務(wù)、網(wǎng)絡(luò)廣告和其他，其中增值業(yè)務(wù)的增長主要是網(wǎng)絡(luò)游戲增長和社交網(wǎng)絡(luò)收入增長，尤其是社交網(wǎng)絡(luò)收入的增長率為54%，高達369.66億元，騰訊在財報中把其增長原因歸結(jié)為數(shù)字內(nèi)容服務(wù)收入的增長以及虛擬道具銷售收入的增長。
騰訊特別提及了數(shù)字音樂服務(wù)內(nèi)容的擴展，比如騰訊與中國音樂集團合并了音樂業(yè)務(wù)并于索尼簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，強化在音樂內(nèi)容領(lǐng)域 競爭優(yōu)勢；騰訊強大的引入新技術(shù)和創(chuàng)新數(shù)字服務(wù)的能力，比如在手Q上推出新的數(shù)字服務(wù)，比如厘米秀、照片美化、以及視頻動態(tài)掛件等新功能以及在互動中引入增強現(xiàn)實技術(shù)，無疑都成為推動騰訊業(yè)務(wù)增長的動力。我們可以看出，騰訊在圍繞用戶的需求進行創(chuàng)新方面，始終是運營商需要學習對標的對象。
而在運營商也著力布局的移動互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，騰訊卻像一座大山矗立在轉(zhuǎn)型的電信運營商面前。
曾經(jīng)在電信運營商與銀聯(lián)之間引起廣泛的控制權(quán)和標準爭奪戰(zhàn)的移動支付領(lǐng)域，騰訊的移動支付月活躍賬戶及日均支付交易筆數(shù)均超過6億，線下消費場景已經(jīng)囊括了包括出租車預訂、便利店、餐廳及超市等從大型線上商戶到各類線下商戶的覆蓋，做的非常好的中國電信其翼支付月活用戶為1.621億，總用戶規(guī)模為2億，公開數(shù)據(jù)顯示在2017年2月翼支付的月活躍用戶為1000萬。這還是電信運營商系做的做好的支付業(yè)務(wù)。
而在數(shù)字內(nèi)容服務(wù)方面騰訊財報顯示，其音樂訂購用戶數(shù)增長迅速，并在數(shù)字專輯銷售的初步成功，還促進了騰訊卡拉OK平臺上虛擬禮品的消費。其中QQ音樂、酷狗音樂和酷我音樂三家平臺的付費會員總和已經(jīng)超過1500萬，全民K歌也在日活用戶超過3500萬后，成為了中國最大的在線卡拉OK社區(qū)。在音樂方面，也只有中國移動可以與騰訊抗衡，公開數(shù)據(jù)顯示，截止到2016年，咪咕音樂的無線音樂俱樂部會員為1.2億，特級會員5000會員。
但是在視頻內(nèi)容方面，騰訊的大手筆和布局卻又是運營商難以企及的，比如就在3月份，騰訊以3.5億美元新一輪投資快手這一短視頻社交應(yīng)用，而從2014年開始，騰訊就把“為網(wǎng)絡(luò)視頻服務(wù)購買內(nèi)容及提升用戶體驗”作為長期的投資領(lǐng)域，而在2016 ，騰訊的網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)收入成本同比增加了72%，其主要原因就是“該項增長主要受較多的視頻內(nèi)容投資文學方面”。
付出總有回報，騰訊視頻的付費用戶數(shù)已逾2千萬，同比增長逾兩倍。此外，騰訊還參與了自制內(nèi)容，比如影視劇《鬼吹燈之精絕古城》及《如果蝸牛有愛情》，從市場口碑看，也算是小有成就。
所以所謂轉(zhuǎn)型和聚焦，并非只是寫在之上，發(fā)在新聞稿子里，或者活在領(lǐng)導的發(fā)言里，而是實實在在的真金白銀的付出，那么我們可以總結(jié)一條商業(yè)規(guī)律，那就是從一個公司投資的結(jié)構(gòu)中就可以看出他們轉(zhuǎn)型是不是口是心非
至于在面向未來的新技術(shù)領(lǐng)域，眾所周知，人工智能已經(jīng)成為所有巨頭爭奪的高地，在去年12月18日騰訊宣布推出面向機器學習的第三代高性能計算平臺——Angel，并預計于2017年一季度開放其源代碼。馬化騰曾在朋友圈發(fā)文稱：“AI與大數(shù)據(jù)將成為未來各領(lǐng)域的標配，期待更多業(yè)界同行一起開源攜手互助�！保�5月2號，騰訊宣布將在美國西雅圖成立人工智能(AI)研究實驗室，并任命前微軟科學家俞棟擔任負責人，這是騰訊在深圳與2016年4月成立人工智能實驗室之后的最新的在新技術(shù)上的布局。
盛世危言，騰訊教會運營商什么？
反觀電信運營商，依然在執(zhí)念于如何提供更高的帶寬以及如何連接更多物（Things）,作為管道者的慣性是如此巨大，以至于在新的技術(shù)領(lǐng)域，可能電信運營商們又將失去新的制高點——關(guān)于這一點，我希望我只是盛世危言。
財務(wù)報表也是，業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)也罷，都只是靜態(tài)的歷史的信息，誰更有競爭優(yōu)勢，誰能在未來的競爭中勝出還存在不確定性，這也是商業(yè)的好玩之處。
不過當我讀騰訊的財報時，有一段公告令人不免感慨，摘錄如下：作為本公司成立18周年的特別慶祝活動，為了表彰我們員工的貢獻，我們于二零一六年十一月授予每位員工300股股份。按照5月2號的股價計算，這些股份已經(jīng)價值74520港元。
是的，騰訊的市值在昨天超過了3000億，之于中國的新經(jīng)濟和科技行業(yè)而言，這是值得標記的時刻，而之于電信運營商們來說，或許則是值得反思和再反思的時刻:誰將是你們的競爭對手，你們又將應(yīng)該為你們的未來做哪些揚棄，或許還是依靠巨大的慣性繼續(xù)蒙眼狂奔呢？
